债券周报：TLAC对银行二级债供给冲击几何

从巴塞尔协议到TLAC，银行面临哪些监管约束。

日前，央行，银监会联合发布《关于全球系统重要性银行发行具有总损失吸收能力的非资本债券有关问题的通知》通知指出:①TLAC债券为不属于商业银行资本的金融债券，②TLAC债券优先于各级合格债务工具，③TLAC债券应包含减记或转股条款

本质上，巴塞尔协议III和TLAC协议是两种不同的商业银行监管框架巴塞尔协议ⅲ强调了央行在持续经营下的损失吸收能力，提出了G—SIBs的概念，明确了系统重要性银行的附加资本缓冲要求和附加杠杆缓冲要求TLAC框架旨在确保G—sib在进入风险处置程序时有足够的能力吸收损失

测算:未来TLAC债券仍有1.81万亿的理论发行空间除普通股，优先股和次级债券外，本通知所指的TLAC债券为可补充总损失吸收能力的新型非资本债券TLAC要求发展中国家的GSIBs在2025年前满足不低于16%的外部总损失风险加权比率和不低于6%的杠杆率的额外资本要求四大行预计，2022年至2024年仍有1.81万亿元TLAC债券发行，年均发行量0.46万亿元除了四大行之外，招商银行和交通银行也可能在未来被G—SIBs选中发行TLAC债券

影响:从机会的角度看TLAC债券

TLAC债券与二级资本债券:商业银行可能更喜欢发行TLAC债券。

条款:TLAC债券在二级资本债券之前清偿期限:TLAC债券期限一般为5—10年，与二级资本债券基本相同持有人结构:TLAC债券不是商业银行资本的金融债券，不受同业持有的限制商业银行投资TLAC债券的意愿可能比二级资本债券更强烈信用:TLAC债券的风险低于二级资本债券

当然，发行TLAC债券是一个机会理论上，TLAC债券仍有1.81万亿元可发行，年均发行量为0.46万亿元而且发行人评级高，信用风险低，机构持仓限制少，发行人有扩张的可能TLAC债券将来可能会更受投资者欢迎

发行TLAC债券也可能是一个挑战四大行二级资本债券存量占市场总规模的50.8%未来政策的实施可能会增加银行次级债券尤其是高评级次级债券供给的不确定性，进一步加剧资产荒2022年第四季度，四大行2660亿元二级资本债券将到兑付期，兑付期结束后是否展期也值得关注

二级资本债方面，截至2022年5月20日，AAA级1年期与5年期利差为102BP，处于历史92%分位数，1年期AAA—和AA+评级利差为2BP，处于历史15%的分位数。

银行永续债方面，截至2022年5月20日，AAA级一年期和五年期债券利差105BP，处于历史94%分位数，1年期AAA—和AA+评级利差为5BP，处于历史48%的分位数。

风险提示:信用债违约风险

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