洪灏：如果2000年是个泡沫那么现在是一个更大的泡沫

交银国际洪灏给出了下半年的市场展望，主要包括以下几点。

其一是，价值股将跑赢。洪灏称，2020年5月19日，价值股跑输成长股的程度已达到2000年3月9日互联网泡沫顶峰时的水平，这是纳指的一个分水岭。虽然标普500指数也在2000年3月见顶，但它随后在顶部徘徊了约6个月，才最终开启历史性的暴跌。至于现在这些指数是否已见顶，尤其是在乐观情绪极端高涨的情况下，我们比市场共识更为谨慎。

但无论这些指数是否已见顶，价值股都将跑赢。

其二，洪灏称当前市场存在荒谬的预期。具体地，价值股和成长股之间的盈利增长预期差约为25%，与2000年3月的水平大致相同。其中，价值股盈利增长预期为-23%，成长股为2%。如果价值股盈利每年增长-23%，并每年落后于成长股25%，那么价值股将在3年内消失，而成长股将占据整个市场——这是不可能的。2000年3月，价值股的盈增预期在15%左右，而成长股在40%左右。按照当时的速度，成长股将在10年内消灭价值股。

洪灏表示，如果2000年是一个泡沫，那么我们现在面对的是一个更大的泡沫。

可以看出，洪灏对如今成长股的暴涨留有一份警醒。在他看来，周期股有价值，但市场可能会误解它们的强势，而前文提到的价值股现在基本上与周期股有很多交集。这些都是又老又无人问津的股票，例如工业和金融。2000年3月互联网泡沫破灭后，尽管随后美国经济衰退，但价值股仍继续跑赢。

洪灏认为，未来A股和港股都有长期投资价值。具体来看，上证与标普500指数的相对表现达到一个拐点，预示着未来上证的相对回报会更好。未来，A股和港股也可能会受到美国成长股泡沫破灭的影响。但即便是有影响，价值投资者也不会拒绝更好的价格。

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