中金：1-2月财政收入大幅下滑赤字明显扩张

1-2月份财政收入大幅下滑，财政支出增速明显回落，财政赤字较去年同期明显扩张。由于遭受百年一遇的疫情，2020年财政赤字有必要大幅扩张，同时也需要货币政策宽松相配合。

财政收入大幅下滑。

1-2月全国一般公共预算收入同比下降9.9%，为金融危机以来最大跌幅，较12月增速3.6%大幅下滑。其中，税收同比下降11.2%，较12月增速12.1%大幅回落；非税收入同比增长1.7%，较12月增速-11.2%回升。

图表: 1-2月财政收入现金融危机以来最大跌幅

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表: 税收收入增速下滑，非税收入增速回升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

？ 增值税受经济下滑拖累，1-2月份同比下降19%，比12月9.4%的跌幅加大。

？ 进口环节税收受进口增速下滑影响，1-2月份同比下降23.6%，比12月47%的增速大幅回落。

？ 契税和车辆购置税受房地产和汽车交易下滑拖累，分别同比下降15.2%和32.8%。

？ 个人所得税大幅增长，1-2月份同比增长14.8%，比12月0.2%的增速加快。

？ 消费税同比下降10.1%，比12月34%的跌幅收窄。

图表: 增值税同比跌幅加大

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表: 个人所得税同比大幅增长

资料来源：CEIC、中金公司研究部

财政支出增速明显回落。

1-2月全国一般公共预算支出同比下降2.9%，较12月11.2%回落。其中，科学技术支出同比下降38.5%，交通运输支出同比下降25.5%，城乡社区支出同比下降20%，文化旅游体育与传媒支出同比下降12.7%。疫情防控带动下，卫生健康支出同比增长22.7%。

土地出让收入大幅下滑。

1-2月份，土地市场受疫情冲击明显，国有土地使用权出让收入同比下降16.4%。受此拖累，全国政府性基金预算收入和支出分别同比下降18.6%和10.4%。

图表: 土地出让收入增速大幅下滑

资料来源：CEIC、中金公司研究部

1-2月份财政赤字较去年同期明显扩张。

1-2月份累计实现一般公共预算盈余2882亿元，政府性基金赤字5191亿元，合计赤字2309亿元。相比去年同期一般公共预算和政府性基金合计盈余866亿元，财政扩张明显。

图表:1-2月份财政赤字同比大幅扩张

资料来源：CEIC、中金公司研究部

2020年财政赤字有必要大幅扩张。

由于遭受百年一遇的疫情，政府赤字会因周期性因素导致的税收减少和支出增加而被动上升。要让财政政策发挥主动逆周期调节功能，广义财政赤字有必要大幅扩张。我们预计2020年一般公共预算赤字率可能提高至3-4%，地方政府专项债可能增加至4万亿元左右，并且不排除今年发行“抗疫”特别国债的可能。此外，已经推出的减免社保缴费和国有企业让利政策也将为中小企业降负。发挥财政政策效果也需要货币政策宽松相配合，通过降准降息等方式降低融资成本。

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