【专访】王庆：未来出现中国版”漂亮50”可能性很大

受访者王庆系上海重阳投资管理股份有限公司总裁兼首席经济学家、中国人民大学重阳金融研究院理事，本文刊于4月25日中国财富网。

4月22日，第八届中国私募金牛奖颁奖典礼现场，王庆接受了中国财富网的采访。他表示，未来出现中国版“漂亮50”的可能性很大。

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从美国来看，现在是一个加息的周期，3月份加息之后，市场预期是6月份还有一次加息。欧洲，法、德来说也是大选在即，有人说未来会出现黑天鹅纷飞的现象，王总怎么看？

王庆：2017年国际的环境来看出现黑天鹅事件的可能性要比2016年小，因为很多事情发生了，市场有教训之后也就有了预期和准备，成为黑天鹅的可能性就小了。拿美国为例，美国的经济复苏前景和加息的前景确定性越来越高，市场预期美国联储两三次的加息都不会对市场造成太大的冲击，主要是有了预期。

而欧洲的选情还在展开，有迹象表明市场对于各种可能也都有了基本的预判，像英国那样出现明显脱欧派的情况可能性不高，所以从国际的环境来看出现黑天鹅的概率不大。

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谈海外，主要是为了谈对国内资本市场的影响。按照王总的逻辑，一些靴子落地，其实可能不会像去年那样对国内市场的影响那么大是吗？

王庆：去年国际市场的事件对国内市场的冲击比较大，我们觉得2017年的国内市场海外因素有影响，但是这个影响是趋势性的。表现为比如说美国联储的持续加息会倒逼国内的利率上升，因为我们的汇率要保持基本稳定，在这种情况下国内利率就要和美国的利率有同步的关系。而如果国内利率没有下行的话，股票市场想出现指数层面上大的机会可能性不大，所以，对于市场的影响主要是在整体的大趋势上有约束。这也是为什么我们认为2017年股票市场更多的是展现稳定指数背后的结构性的行情，我们叫系统性的均衡、结构性的分化。

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那么2017年是不是就要精耕细作去寻找个股的机会？

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那么这些股票可能会分布在什么样的行业里？

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刚刚王总说了，我想从中提炼一个词，价值投资。王总还提出了基于深度研究的逆向价值投资的理念，这个怎么理解，是不是一个择时的概念？

王庆：不完全是择时的概念，作为价值投资来说一个很重要的触发因素就是要注意风险控制，一定要选择估值合理的标的，而估值合理的标的如何在正常的条件下获取，需要有一个逆向的思维。人弃我取，拥挤的地方不要去，在投资标的选择中要选择市场的冷门，不被市场充分研究、不被市场充分覆盖，甚至是不被投资者高仓位持有的才更可能是估值合理的，或者是低估的标的，这是一种逆向的思维。

而且由于市场的波动性和情绪的变化、主题的转换，往往这些标的可能资质不错，但不符合市场当前的偏好，反而被低估了，他的成长性往往超过市场预期，这种逆向布局最重要是说能够帮助确定合理估值的标的控制下行的风险，至于上行的空间往往通过时间得到验证。

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重阳是一家规模较大同时专注于二级市场的公司，请问重阳怎么评估规模和业绩之间的关系？

王庆：对于任何一个管理人来说，规模和业绩到了一定程度的时候是有取舍的，我们公司作为私募基金管理人来讲首先最重要的一点是确保可持续的、可观的业绩，这个可持续很重要。对于规模的追求是第二位的。这也是为什么我们在2015年市场最疯狂的期间停止了旗下所有产品的申购，就是为了确保客户的利益，确保业绩的可持续性。实际上对于一个成熟的私募基金管理人来说，他最大的资本不是规模，而是他的信誉和风格的稳定，以及在风格稳定下的业绩可持续成长，有了这种稳定鲜明的风格和历史业绩，规模是自然而然形成的过程。

中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳集团董事长裘国根先生向母校捐款2亿元并设立教育基金运营的主要资助项目。

目前，人大重阳被中国官方认定为 G20智库峰会（T20）共同牵头智库、中国金融学会绿色金融专业委员会秘书处、“一带一路”中国智库合作联盟常务理事、中国-伊朗官学共建“一带一路”中方牵头智库。2014年来，人大重阳连续三年被选入由美国宾夕法尼亚大学推出的、国际公认度最高的《全球智库报告》的“全球顶级智库150强”（仅七家中国智库连续入围）。

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