搭桥纾困非银流动性为何六大龙头券商集体出手？

调整短融余额上限的券商再添一家。招商证券6月24日公告称，短期融资券待偿还余额上限获央行核定为316亿元。

刚刚过去的周末，中信建投、国泰君安等5家头部券商相继发布类似公告，短融余额上限调整在176亿~508亿元不等，加上此次公告的招商证券，6家累计余额上限合计逾2000亿。受消息刺激，6月24日早盘，券商股集体高开。

近期部分中小银行在银行间市场融资难度有所提升，部分中小行向非银机构流动性传导受阻，非银资金链出现紧张。

“银行把钱给到券商，再由券商把钱放出去。大券商其实自己本身有钱，监管信号很明确，释放流动性，也给大券商政策支持。”华南某中型券商非银分析师对第一财经记者表示。

与此同时，记者在采访中了解到，6月上旬受某城商行事件影响，有中字头大型券商暂停部分资管产品购买，由此造成流动性缺失，但上述产品逆回购等业务已于近期陆续恢复。

券商搭桥

据公告，截至6月24日，中国人民银行核准的几家券商和其待偿还短期融资券余额上限情况为：中信证券(469亿)、国泰君安(508亿)、海通证券(397亿)、华泰证券(300亿)、广发证券(176亿)、招商证券(316亿)。上述券商待偿还短期融资券余额上限合计超过2000亿元。

值得关注的是，此次券商获准待偿还短融余额上限调整幅度较大。以华泰证券为例，据公司今年3月公告，该上限为216亿元，目前提升至300亿元。另据市场数据，中信证券2017年12月的该项余额上限为159亿元，目前增长近3倍至469亿元。

据了解，近期监管层曾召集部分头部券商商讨防范化解债券市场流动性风险。业内人士认为，此次券商获准调整短融余额上限或为配套措施。

部分受访人士对记者表示，券商将承担解决流动性和质押问题的角色。

“相当于监管给这几家头部机构流动性，支持它们融出。银行普遍质押要求都高，给银行钱的话，可能也解决不了非银这部分融资难题。”北方某大型公募基金内部人士对记者表示。

他认为，近期银行间回购信用分化较严重，部分非银机构质押低评级信用债融资困难，防止连锁违约产生连锁反应成为主要任务，几家头部券商承担融出资金给低评级融资机构的任务。

头部券商何以成为流动性供给桥梁？上述非银分析师也持有类似观点，他提到，银行内部对项目资金投向风控严格，使得其较难解决非银机构的融资难题。

“银行去投一些可能底层资产不太良好的项目，它是投不出去的，所以只能交给券商去做，相当于找同业，对于一些产品也知根知底，所以银行把这个钱给到大券商，再由大券商进行一些项目筛选。”该人士表示。

除解困流动性以外，业内人士认为，解决质押问题也是重点任务之一。

“其实就是提供了一个融资通道，出给其他非银机构。之前季末融出主力是银行资管还有基金的货币户，这回主要解决的不仅流动性问题，也有质押问题。”上述基金经理表示。

另据记者了解，部分券商近期陆续恢复此前暂停的质押式回购业务，以重新构建非银机构流动性。

提额之后，仍需关注发行

券商在近期密集发布短融业务进展公告。

申万宏源6月22日发布了关于2019年第三期短期融资券发行结果的公告，其中显示“19申万宏源CP003”6月21日起息，期限91天，实际发行总额30亿元人民币，发行价格100元/张，票面利率2.7%。招商证券在近两周先后发布2019年度第五期、第六期短期融资券发行结果公告。

从短期融资券本身来看，其发行期限较短，据央行发布的《证券公司短期融资券管理办法》，证券公司发行短期融资券的期限最长不得超过91天。同时，从成本来看，短期融资券在券商债券融资工具里同期限品种中成本较低。作为一种成本较低、较为灵活的融资方式，券商短融业务开展较为顺畅。

华东地区某券商首席固收分析师对第一财经记者表示，券商承担作为融出方的角色的情况此前已有。每到季末，由于银行自身具有考核压力，银行通常会减少对于非银机构的融出意愿。不过，由于近期某城商行事件，上述影响有所放大。

“这次是把头部券商作为一个资金融出的主体，融资之后会通过拆解或者其他的回购市场给其他的产品户，因为银行去提供的话，受到考核的影响，不太方便在季末年末给。”他提到。

获准提高短融上限额度之后，尚有问题待解——券商短融业务发行安排是否据此调整？是否产生新的风险因素？

受访人士认为，央行给出额度之后，券商可后续自行安排短融业务。“批了应该就能马上申请发行使用了，短融融资周期很快，券商决定后续是否扩大短融。”上述非银分析师对记者表示，券商获准提高短融上限，仍需关注具体使用额度。

另外，从券商资质来看，此次公告的几家券商短期融资券评级较高，据大公国际对中信证券2018年度短期融资券给出的信用评级报告，中信证券本期债券信用等级为A-1，发债主体信用等级AAA，评级展望为“稳定”。业内人士认为，头部券商资质较好，发行短期融资券具有较小风险。

（文章来源：第一财经）

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